一个投资人的自我修养

　　这是一个备受瞩目的职业，无数各种背景的年轻人在为它不断增添力量。

　　作为一个最常和“权力”“风口”“操控”挂钩的群体，投资人有时比创业者更引人关注，他们被认为可以决定企业的生死存亡，是企业又爱又恨的对象。

　　投资人是否真的喜欢追赶风口？亦或风口是投资人创造出来的？在年轻人前仆后继进入这行时，什么样的人才具有未来“大佬”潜质？投资，玩的是不是心跳？

　　“风口既不是投资人创造的，也不该被追赶”

　　共享单车、人工智能、医药健康，每诞生一个“风口”，资本就似乎在一夜之间全部涌向这个方向。

　　“投资是一件很有意思的事情，当大家真正都看懂了的时候，这东西已经不赚钱了，这个时候价格肯定是高于价值的。” 星瀚资本创始人杨歌说，真正能看到市场下一步的人是非常少的，大部分人还都是在追其他人的观点。一直都是少数核心投资人带动另一些人。而这部分人的数量，是决定商业价值和市场认可度天平的砝码。“如果十万个人都在说某一个东西好，那它其实已经过季了，头部价值已经挖掘完了。如果是十个人说这个东西好，其实这件事情就还没被市场知晓。”

　　杨歌以智能驾驶为例。智能驾驶分成L0~L5六个阶段，技术应用到市场上的全自动驾驶是L5阶段。杨歌认为，从市场环境、交通环境等维度分析，智能驾驶距离L5阶段还有很远的距离，但中间的环节都有自己的价值。而到了L3、L4阶段，就可能被市场广泛期待和认可，也可以被称为所谓“风口”，这时的价格可能非常昂贵。

　　“如果所有的人都在做P2P或者视频直播，这个时候资本溢价，（价格）肯定是高位的。它其实是一个逆市场而行、逆舆论而动的事情。”杨歌说，专业的投资人不会去跟、也不会去炒所谓风口。“现在（投资人）其实还是回归价值本质，每个人都在看不同的价值赛道。”他说，这是一个比较好的现象。

　　黑蝶资本创始人孟凡在品途商业评论举办的年度盛典上表示，归根到底，资本投的是未来，因此，他们一直强调“不追风，不造风，也不跟风。我们等风来”。

　　事实上，在一些投资人看来，投资不仅和追赶风口无关，它甚至是逆市场而行的孤独举动。

　　贝塔斯曼亚洲投资基金投资副总裁汪天凡进入行业六年多。他此前公开发表文章表示，投资人是顶着巨大的压力一路陪着创业者走过来的，尤其是当有机会投一些伟大的公司时，过程中少不了各种的质疑、嘲笑，还有可能被骂，甚至也会有自我怀疑的情况出现。这个煎熬的感觉会在几年、十几年的过程中一直存在。汪天凡说，“我觉得投资人这个群体就是一个寂寞的联合体。”

　　一些投资人喜欢使用“人均GDP超过6000美元”一类的表述来形容趋势。在他们的描述中，这些变化来临的时候，意味着市场提供了新的机会。星河互联CEO傅淼和杨歌都明确表示，风口绝不是靠市场自己吹过来的。

　　傅淼将风口的到来归功于创业者的智慧。“即使投资人在大趋势上形成共识，但非常具体的商业模式往往不是投资人想出来的，更多的是创业者的群体智慧。”当创业者在行业内的时间足够长，研究出破解交易成本过高或交易摩擦力过大的技术时，那就应该是权力反转的时刻了。

　　投资的魔力在于不断学习

　　在清华大学国家金融研究院创业金融与经济增长研究中心、创业邦联合发布的《2017中国CVC行业发展报告》会后，一位正在国外某知名投行就职、想加入星河互联的年轻女士在楼梯口堵住傅淼，和他就岗位要求聊了大约十分钟。

　　这样有意愿加入本土投资行业的年轻人近年不少见。

　　魔力，是多位投资人谈到这个产业时的共同表述。在2015年一份由创业邦发起的对56位40岁以下投资人的调查中，有83.33%的人坚持做投资的原因是“投资这件事在我看来依旧好玩”，排名第二的原因“相比于其他工作，我认为做创业投资是我擅长的”仅占47.43%。调查还显示，有66.67%的受访投资人表示，如果不做投资，会去创业。

　　谁能成为优秀的投资人？清华大学物理系毕业的杨歌，习惯从机理角度判断：谁能研究明白它的价值本质，而不是通过看谁投了这个项目来判断。“能够看得懂市场的人要有长时间的沉淀，基本上是3年以上，资深投资人甚至要十年以上才可以。”

　　什么时候才是年轻投资人“出师”之时？傅淼说，作为投资人要经过一两个完整周期，才会对企业的生命周期有基本理解，形成快速判断的能力，并不断随着行业变化，校准思维框架。

　　“我也是在不断学习，投资的魔力就在这里。你每天要面对一些你以前不知道的东西，你要去不断学习。”傅淼说，天赋在这个工作中扮演很重要的角色，投资机构和资深投资人能做的，就是把这项工作尽量标准化。星河互联内部，项目收集报告包括340个维度并还在不断增加，一个年轻投资人，把这些问题都问过之后，就知道如何按照框架思考。

　　尽管听起来不靠谱的项目那么多，投资人也不会轻易否定一个。

　　杨歌说，星瀚资本评判创业者有70多个因子，有细致的业务、财务、法务等尽职调查，他习惯在粗筛时凭直觉，专项判断时交给证据。傅淼说，在投资时，肯定一个人可以很容易，但否定一个人却很难，这也是投资人的“心魔”——投资人怕“踏空”，即自己看过、排除过的项目最后大获成功。但这样的经历，每个资深投资人都难以避免。

　　“看到别人成了，心痛两天就好了，不要纠结这个事儿，也不要轻易改变你的思维模式。你只要吃到你自己该吃的那部分（即可），你没办法吃到这个行业里面的所有。”傅淼说。

　　杨歌指出，投资人除了要会看人，还要拥有运营管理能力，能够直接提出方案、配置资源，甚至参与到公司管理。另外，投资人还要具有广泛的资源能力，帮助它的企业在各种维度上获取资源。

　　投资人的成功是否是在失败中磨炼出来的？杨歌认为，也不一定。他认识的某头部电商企业投资总监，并没有经历过太多投资失败，但长期研究美国大公司的近代发展史，以史为鉴，也是一种学习方法。

　　投资成功永远是个小概率事件

　　不同投资人有着自己的不同癖好。有的不投家庭不和睦的，有的不投大学生创业者。

　　对投资人来说，凭借直觉识人固然有“大佬范儿”，却很难真正这么做。傅淼说，如果总结中国最成功的企业家，他们身上几乎找不到共同点，因为人和人之间的性格、能力、风格差异实在是太大了。一个成熟的投资人善于在数据之间发现不同之处。

　　但达晨创投董事总经理高洪庆却不同意这个观点。他们内部的大数据分析显示，成功的企业家都是相似的，不成功的企业各有不同。“我们不能说看他能不能成大事，但基本上能看出他会不会失败。”

　　杨歌曾经公开表示不看好纯技术投资。他告诉中国青年报·中青在线记者，有上述判断的原因是技术投资经常在尚未成熟的时候就被过早预估。“领先一步叫先驱，领先两步叫先烈。技术投资经常容易变成先烈。”

　　“识人”是杨歌心中投资人应具备的第一素质。这是一门艺术，不同投资人有着自己不同的习惯。而随着资本环境逐渐恢复冷静，创业者也逐渐变得更加脚踏实地。

　　2015年，杨歌的办公室坐落在中关村创业大街。当年，融资是毫无疑问的热议话题，融资容易到据说喝杯咖啡就是几个亿的热钱。也有不少人假创业、真骗钱，拿了融资就挪为他用。

　　杨歌接待过不少张口就两个亿估值、融资2000万的人。这种人也被杨歌细分成两类：一是好高骛远型，BP（商业计划书）往往发源于行业规模和潜力，落脚于几千个活跃用户。“比如视频直播是个万亿市场，（创业者）搭了一个平台已经有几千个活跃用户了。里面很多数据都是假的。”另一种是说大话型。他们往往声称：我们今天可能没有用户，但我下个月产品就出来，下下个月就有十万用户，年底就有一百万用户，明年就B轮，明年年底准备上市。结果一问，他们此前没有任何创业经历。

　　在接受中国青年报·中青在线记者采访时，傅淼表示，遇到创业者在业绩、用户数、活跃度等方面说谎，不会对这个人心有芥蒂，因为投资人还是要依靠尽职调查去判断项目。但如果企业的报表数据造假，就一定会进行调查，因为造假绝不会是偶然的，要从银行流水、回执单等各种细节中发现蛛丝马迹。

　　如果这些蛛丝马迹发现不了，企业存在很大的问题投资人却没看透，其结果必然是投资人没有尽到职责，上当被骗。

　　但有一种失败无法避免。“即使你做再多的调查，即使你是世界上最聪明的人，你的投资还是有失败的概率。”傅淼说，投资行业博的就是一个收益，如果不愿承担这种风险，也就不会获得这种收益。

　　在傅淼看来，早期投资就是小概率事件。如果事情发生几率太大，那么即使成功，收益也非常小。“这不该是风投干的事儿，而是银行贷款干的事儿。”如果一个投资人和一位学者一起讨论100个项目，其中90次都是学者判断正确了，投资人只对了10%，但如果学者不下注，那么就毫无意义。因此，傅淼从不去批评所谓错误的风口，因为当投资组合里有更安全的东西压底的时候，投资人可能愿意去赌一个更大的东西。

　　“这个行业里面，打脸几率很大，有不少最初不被大多数人看好的东西而最后做成了。”傅淼笑着说。

　　傅淼说，本质上，人是阶层动物。“为什么有的人心甘情愿跟老大？因为你感觉这个人就是比你聪明比你能。”傅淼最喜欢的创业者，是迅速让他感受到很聪明，甚至比投资人还要聪明，让投资人也“hold不住”的。

　　在清华大学的发布会上，傅淼给出了资深投资人的职业宝典：

　　“如果有三个创业者（选一个投），就投穿牛仔裤的。”