中国经济网编者按：可孚医疗科技股份有限公司（简称“可孚医疗”）将于2月8日上会。可孚医疗拟在深交所创业板上市，拟发行股数不超过4000万股，保荐人（主承销商）为西部证券，联席主承销商为光大证券。
可孚医疗拟募集资金10.07亿元，其中，3.19亿元用于长沙智慧健康监测与医疗护理产品生产基地建设项目，1.67亿元用于湘阴智能医疗产业园建设（一期）项目，3.41亿元用于研发中心及仓储物流中心建设项目，1.8亿元用于补充流动资金。
可孚医疗专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务，公司的控股股东是长沙械字号医疗投资有限公司，实际控制人是张敏、聂娟。公司系高新技术企业，截至招股说明书签署日，拥有137项专利。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗实现营业收入分别为85,051.13万元、108,708.11万元、146,202.95万元、122,861.64万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为93,550.52万元、109,350.06万元、145,166.35万元、122,040.87万元，销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入比例分别为109.99%、100.59%、99.29%、99.33%。
公司2017年净利润亏损，报告期内经营活动产生的现金流量净额与净利润不匹配。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗实现净利润分别为-2374.52万元、6620.59万元、12,420.36万元、27,331.60万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1757.28万元、617.91万元、5739.78万元、17,299.54万元，经营活动产生的现金流量净额占净利润比例分别为74.01%、9.33%、46.21%、63.30%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗资产总额分别为38,976.82万元、60,683.84万元、104,925.78万元、161,483.61万元，负债总额分别为22,321.04万元、37,187.48万元、44,984.44万元、76,610.66万元，资产负债率（母公司）分别为14.84%、32.26%、12.79%、43.46%，资产负债率（合并口径）分别为57.27%、61.28%、42.87%、47.43%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗货币资金余额分别为3369.63万元、12,242.82万元、36,891.92万元、46,429.07万元，主要为银行存款与其他货币资金。各期末，银行存款占比分别为69.24%、69.20%、57.02%、89.53%。
公司负债主要为流动负债。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗流动负债金额为22,321.04万元、37,186.38万元、41,411.34万元、72,620.01万元，流动负债占比负债总额比重分别为100.00%、100.00%、92.06%、94.79%。各期末，公司短期借款余额分别为4240.00万元、8423.08万元、3970.00万元、31,500.00万元，占流动负债的比例分别为19.00%、22.65%、9.59%、43.39%。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗综合毛利率分别为32.81%、36.83%、38.34%、49.76%。报告期内，公司毛利率略低于同行业平均毛利率水平，但随着综合毛利率逐年提升，逐渐与同行业平均毛利率水平接近。
2018年至今第一大客户为阿里系统。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗的第一大客户分别为老百姓系统、阿里系统、阿里系统、阿里系统，销售金额占当期营业收入比例分别为5.43%、9.10%、20.09%、21.41%。关于报告期内可孚医疗新增前五大客户情况，2018年，公司新增的前五大客户为阿里系统和海王系统；2019年，公司新增的前五大客户为桐庐好邻居大药房连锁有限公司，2020年1-6月，公司新增的前五大客户为国药系统。
公司线上销售金额占比逐年上升。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗线上销售占主营业务收入的比例分别为64.10%、64.95%、71.62%、75.89%。报告期内，公司在天猫（包括天猫超市、阿里健康大药房）、京东两大电子商务平台的营业收入总和占当年主营业务收入的比重分别为61.85%、62.48%、67.62%、65.30%，占比相对集中，对于上述平台存在一定依赖。
报告期内天猫平台销售规模占比较高，主要原因系公司始终专注于通过开设自营店铺直接服务于终端消费者，报告期内公司自营店铺主要集中于天猫平台。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗各线上销售平台销售收入分布情况显示，来自天猫的销售金额占比分别为87.69%、85.92%、88.69%、79.07%。
可孚医疗2019年线上自营模式、直发模式的客户数量增长速度和规模显著高于2017年和2018年，主要由于新增产品型号、新增合作平台及加强与阿里健康大药房的合作；报告期内，可孚医疗在天猫/淘宝平台自营店铺的新客户数量占自营店铺新客户数量的比例分别为92.93%、88.72%、86.30%、74.39%。对此，深交所提出的问题：阿里巴巴及其关联方是否在可孚医疗直接或间接持有权益，是否与可孚医疗及其实际控制人、主要股东之间存在关联关系、其他资金、业务往来或利益安排。
可孚医疗管理费用率低于同行业可比公司。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗管理费用分别为6745.59万元、2506.78万元、3241.08万元、2106.73万元。各期，可孚医疗管理费用率分别为2.00%、2.31%、2.22%（剔除股份支付影响）、1.71%，同行业可比公司管理费用率平均值分别为8.86%、8.63%、8.52%、4.88%。
报告期内，公司研发费用率远低于可比公司均值。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗研发费用分别为1071.31万元、1192.52万元、1601.49万元、1378.80万元，研发费用率分别为1.26%、1.10%、1.10%、1.12%，同行业可比公司平均水平分别为5.97%、7.26%、6.83%、4.69%。
据中国经营报，可孚医疗“高新”技术资质存疑。根据招股书所示，可孚医疗于2017年12月1日由湖南省科学技术厅等部门联合认定为高新技术企业，并取得高新技术企业证书。记者查询发现，湖南省科学技术厅等机关单位发布的高新技术企业认定工作的通知显示，高新技术企业认定申报需要满足五大条件。例如，企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。除此以外，企业近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例符合如下要求：最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。根据可孚医疗招股书所示，公司显然未达到上述申报条件。
公司销售费用率远高于同行业可比公司均值。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗销售费用金额分别为20,927.95万元、27,425.09万元、37,473.79万元、24,005.54万元，销售费用率分别为24.61%、25.23%、25.63%、19.54%，同行业上市公司销售费用率平均值分别为12.11%、13.72%、14.67%、10.48%。
截至2020年6月30日，可孚医疗销售人员有1552人，占比65.68%。公司销售人员平均年薪不足同行的三分之一。报告期各期，可孚医疗销售人员平均年薪分别为4.77万元、5.14万元、6.09万元、3.72万元，同行业上市公司销售人员平均薪酬平均水平分别是14.43万元、20.07万元、22.47万元、15.03万元。
据新浪财经，在高销售费用率的外衣之下，公司销售人员的平均年薪显著偏低，严重低于同城同行公司的数据。庞大的销售人员基数及畸低的人均年薪使得公司销售人员总薪酬得以压缩，同时公司管理费用率和研发费用率也显著低于同行，高超的费用压缩术是可孚医疗2018年和2019年净利润大增的重要“法宝”。显著偏低且商业合理性存疑的的销售人员平均薪资、明显偏低的管理费用率及研发费用率，足以证明可孚医疗高超的费用控制术。财务人士指出，控制费用得当确可减少不必要的开支，增加公司利润和现金流入，但显著偏低的期间费用率一定要保持合理怀疑。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗应收账款账面价值分别为8,173.25万元、15,556.23万元、16,506.12万元、23,756.25万元，占流动资产比重分别为24.58%、28.92%、18.52%、19.34%，占当期营业收入比重分别为9.61%、14.31%、11.29%、19.34%。各期，可孚医疗应收账款周转率（次/年）分别为9.83、8.64、8.52、11.34，同行业可比公司应收账款周转率（次/年）平均值分别为7.46、6.65、6.49、5.49。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗应收账款账面价值分别为8,173.25万元、15,556.23万元、16,506.12万元、23,756.25万元，占流动资产比重分别为24.58%、28.92%、18.52%、19.34%，占当期营业收入比重分别为9.61%、14.31%、11.29%、19.34%。各期，可孚医疗应收账款周转率（次/年）分别为9.83、8.64、8.52、11.34，同行业可比公司应收账款周转率（次/年）平均值分别为7.46、6.65、6.49、5.49。
公司曾与投资方签署对赌协议，之后终止对赌协议。可孚医疗指出，公司在引入宁波怀格、湘潭鼎信、广州丹麓、湖南泊富、湖南文旅、长沙鼎信、盐津控股等投资方时，公司及其控股股东、实际控制人等与上述投资方签署了相关补充协议（简称“对赌协议”），约定了业绩承诺、回购、清算分配权等特殊权利义务条款。
值得注意的是，对赌协议存续期间，公司及其控股股东、实际控制人与投资方宁波怀格的业绩承诺条款已触发，但根据各方签署的对赌协议之终止协议，如公司未达到对赌协议约定的承诺业绩，宁波怀格同意免除公司及其控股股东、实际控制人的估值调整义务。
2020年6月，可孚医疗控股股东、实际控制人等与上述投资方签署了对赌协议之终止协议，各方同意终止对赌协议，并约定了若公司中止或放弃上市计划，或者公司上市申请被否决，或者公司上市申报材料被撤回，则对赌协议的效力即自行恢复。
可孚医疗招股书披露，报告期内，公司委托永康市锦康保健器材厂生产真空拔罐器并授权其在产品上使用“可孚”商标，双方签署了《委托生产协议》。2020年1月17日，原告苏州医疗用品厂有限公司认为永康市锦康保健器材厂、可孚医疗侵犯了其拥有的专利号为ZL201630183507.5的外观设计专利以及专利号为ZL201620446788.3的实用新型专利，遂向法院起诉要求被告永康市锦康保健器材厂、可孚医疗停止生产、销售、许诺销售侵犯原告专利权的产品并销毁涉案生产模具、设备和库存产品，并请求判令两被告赔偿原告经济损失等合计150万元。上述案件于2020年12月10日开庭审理，截至招股说明书签署日，该案正在审理过程中。
可孚医疗指出，近三年，公司产品格局是外购和代理产品为主、自产产品为辅。公司主营业务成本明细显示，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗外购产成品主要为外购自有品牌产品和外购代理品牌产品，合计金额分别为46,698.09万元，54,378.37万元、67,771.47万元、33,146.50万元，分别占比81.94%、79.33%、54.23%。
另据中国经营报，查询发现，在黑猫投诉平台等网站中，不乏有消费者对可孚医疗所售卖的产品质量提出质疑。例如，消费者“用户 7464838681” 反映：“可孚医疗卖的洗鼻盐说是对治疗鼻炎有效果，实际是这个盐根本不能用来洗黏膜，鼻炎越用越严重，目前卖家已经下架商品”。另有消费者则提及，可孚医疗在保修期内的产品不保修，口罩生产是否达标等事项。
招股书显示，报告期内，可孚医疗发生过两起产品召回。原由是：2019年10月，浙江省药品监督管理局抽检时发现发行人生产的型号为KFZTQMB011、序列号为KFB0202583的耳背式助听器有指标不符合产品技术要求。重庆航天火箭电子技术有限公司为发行人贴牌生产的型号为CQ-32、批号为2018/02批的红外线治疗器，经四川省市场监督管理局抽检时有指标不合格的情形。
报告期初，可孚医疗社会保险及住房公积金的覆盖比例较低，社保缴纳人数比例为25.43%，住房公积金缴纳人数比例为0.52%。截至2020年6月30日，公司社保缴纳人数比例为89.25%，住房公积金缴纳人数比例为89.21%。经测算，公司2017年、2018年、2019年及2020年1-6月未缴纳社会保险和公积金的金额分别为770.08万元、920.16万元、484.17万元、37.39万元，未缴纳金额占当期利润总额的比例分别为-39.44%、11.82%、3.32%和0.12%。
招股书披露，报告期内，可孚医疗子公司存在14起行政处罚情形。主要包括：湖南科源、好护士、贵州每文、山东怡源、河南科源、可孚用品、好护士第二分店因发票丢失或未按期申报等被处以2000元以下的款。杭州每文因违反《广告法》等相关规定被处以罚款。福建科源因违反医疗器械管理等相关规定被处以罚款好护士崇阳分公司因违反《商标法》等相关规定被处以罚款。好护士义乌江东店因违反医疗器械管理等相关规定被处以罚款。湖南森合违反《消防法》相关规定被处以罚款。
家用医疗器械企业冲刺创业板
可孚医疗是一家国内领先的大型、综合性家用医疗器械企业，专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务。
长沙械字号医疗投资有限公司（简称“械字号投资”）持有可孚医疗6,544.6095万股股份，占可孚医疗发行前总股本的54.54%，为公司控股股东。
截至招股说明书签署日，股东张敏直接持有可孚医疗7.77%股权，股东聂娟直接持有可孚医疗2.23%股权。公司股东张敏与聂娟为夫妻关系，该两人为一致行动人，通过械字号投资间接控制可孚医疗54.54%股权，通过科源同创间接控制可孚医疗7.77%股权。股东张敏与聂娟共同控制可孚医疗72.31%股权，为可孚医疗的共同实际控制人。
可孚医疗拟募集资金10.07亿元，其中，3.19亿元用于长沙智慧健康监测与医疗护理产品生产基地建设项目，1.67亿元用于湘阴智能医疗产业园建设（一期）项目，3.41亿元用于研发中心及仓储物流中心建设项目，1.8亿元用于补充流动资金。
2021年2月2日，可孚医疗披露招股说明书上会稿。
公司招股书中披露，2017年至2019年，公司未进行股利分配。
依据公司于2020年6月18日召开的2019年年度股东大会决议，按母公司2020年3月末未分配利润，以总股本12,000.00万股为基数，向全体股东每10股派2.00元人民币现金，共计派送现金股利2400万元（含税）。截至招股说明书签署日，上述分红事项已执行完毕。
经营活动产生的现金流量净额与净利润不匹配
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗实现营业收入分别为85,051.13万元、108,708.11万元、146,202.95万元、122,861.64万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为93,550.52万元、109,350.06万元、145,166.35万元、122,040.87万元，销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入比例分别为109.99%、100.59%、99.29%、99.33%。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗实现净利润分别为-2374.52万元、6620.59万元、12,420.36万元、27,331.60万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1757.28万元、617.91万元、5739.78万元、17,299.54万元，经营活动产生的现金流量净额占净利润比例分别为74.01%、9.33%、46.21%、63.30%。
可孚医疗回复中国经济网表示，2017年净利润为负主要原因系公司董事、高管张志明向公司增资469.20万元，低于同期外部投资者向公司增资价格，确认股份支付，增加当期管理费用5,048.59万元，扣非后归属母公司所有者的净利润为1,536.98万元。此外，2017年公司以可孚有限为主体进行资产整合，关于杭州每文、湖南雅健、广州森合、武汉科诚、可孚用品、长沙倍达的收购形成同一控制下的合并，2017年期初至合并日上述主体净利润1,083.02万元为非经常损益，若同时考虑该同一控制下合并影响，公司模拟扣非后净利润为2,620.00万元。
2017年公司经营活动产生的现金流量净额为负，主要原因为公司业务规模快速扩张需提前备货，当年期末存货较期初增加7,161.77万元，增幅较大。2018年、2019年公司经营活动现金流量净额小于当年净利润，主要原因系公司较多采用应付票据作为支付方式，在支付的其他与经营活动有关的现流量中包含了公司应付票据中银行承兑汇票所向银行质押的保证金、定期存单及通知存款，导致经营活动现金流出大幅增加。
2020年6月末：总资产16.15亿元总负债7.66亿元
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗资产总额分别为38,976.82万元、60,683.84万元、104,925.78万元、161,483.61万元，负债总额分别为22,321.04万元、37,187.48万元、44,984.44万元、76,610.66万元，资产负债率（母公司）分别为14.84%、32.26%、12.79%、43.46%，资产负债率（合并口径）分别为57.27%、61.28%、42.87%、47.43%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗货币资金余额分别为3369.63万元、12,242.82万元、36,891.92万元、46,429.07万元，主要为银行存款与其他货币资金。各期末，银行存款占比分别为69.24%、69.20%、57.02%、89.53%。
报告期各期末，公司负债主要为流动负债。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗流动负债金额为22,321.04万元、37,186.38万元、41,411.34万元、72,620.01万元，流动负债占比负债总额比重分别为100.00%、100.00%、92.06%、94.79%。各期末，公司短期借款余额分别为4240.00万元、8423.08万元、3,970.00万元、31,500.00万元，占流动负债的比例分别为19.00%、22.65%、9.59%、43.39%。
2020上半年综合毛利率达49.76%
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗综合毛利率分别为32.81%、36.83%、38.34%、49.76%。
报告期内，公司毛利率略低于同行业平均毛利率水平，但随着综合毛利率逐年提升，逐渐与同行业平均毛利率水平接近。
报告期内，公司主营业务毛利主要来自健康监测、康复辅具、医疗护理、呼吸支持、中医理疗五大类产品。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗主营业务毛利率分别为32.79%、36.69%、38.26%、49.69%。
公司存在毛利率短期内存在下降风险。可孚医疗表示，2020年1-6月毛利率仍出现较大幅度的上升，主要受疫情爆发的短期因素影响，第一季度防疫物资毛利率大幅上升所致；随着二、三季度疫情防控常态化，防疫物资的毛利率逐渐回归正常。发行人存在2020年全年主营业务毛利率低于2020年一季度主营业务毛利率以及2021年度主营业务毛利率低于2020年主营业务毛利率的风险。
2018年至今第一大客户为阿里系统
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗的第一大客户分别为老百姓系统、阿里系统、阿里系统、阿里系统，销售金额占当期营业收入比例分别为5.43%、9.10%、20.09%、21.41%。
关于报告期内可孚医疗新增前五大客户情况，2018年，公司新增的前五大客户为阿里系统和海王系统；2019年，公司新增的前五大客户为桐庐好邻居大药房连锁有限公司，2020年1-6月，公司新增的前五大客户为国药系统。
可孚医疗表示，公司自2017年开始与阿里系统合作，主要合作单位是阿里健康大药房医药连锁有限公司和浙江天猫供应链管理有限公司，其成立时间分别为2008年11月6日、2011年8月24日，公司的业务和订单获取方式为商业谈判。2018年、2019年、2020年1-6月，发行人对阿里系统实现的收入分别为9,888.18万元、29,368.26万元、26,304.95万元，成为2018年、2019和2020年1-6月年第一大客户。
线上销售金额占比逐年提高 对天猫、京东存在依赖
报告期内，可孚医疗主营业务收入快速增长，2018年和2019年主营业务收入增长率分别为27.70%、34.49%，其中线上销售金额及占比的逐年提高促进了主营业务收入的快速增长，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月线上销售占主营业务收入的比例分别为64.10%、64.95%、71.62%、75.89%。
公司是全国较早取得医疗器械互联网B2B、B2C交易许可证的企业，线上销售主要通过自营店铺、直发模式和平台入仓模式在天猫、京东、拼多多、唯品会等主流电商平台进行销售。
可孚医疗指出，报告期内，公司在天猫（包括天猫超市、阿里健康大药房）、京东两大电子商务平台的营业收入总和占当年主营业务收入的比重分别为61.85%、62.48%、67.62%、65.30%，占比相对集中，对于上述平台存在一定依赖。
报告期内，公司各线上销售平台销售收入分布情况显示，来自天猫的销售金额占比分别为87.69%、85.92%、88.69%、79.07%。
招股书显示，可孚医疗线上销售覆盖各大主要平台，其中报告期内天猫平台销售规模占比较高，主要原因系公司始终专注于通过开设自营店铺直接服务于终端消费者，报告期内公司自营店铺主要集中于天猫平台。
深交所问与阿里巴巴是否存利益安排？
审核问询回复显示，2019年线上自营模式、直发模式的客户数量增长速度和规模显著高于2017年和2018年，主要由于新增产品型号、新增合作平台及加强与阿里健康大药房的合作；报告期内，可孚医疗在天猫/淘宝平台自营店铺的新客户数量占自营店铺新客户数量的比例分别为92.93%、88.72%、86.30%、74.39%。
对此，深交所提出的问题：阿里巴巴及其关联方是否在发行人直接或间接持有权益，是否与发行人及其实际控制人、主要股东之间存在关联关系、其他资金、业务往来或利益安排。
可孚医疗回复称，阿里巴巴及其关联方未在公司直接或间接持有权益，除与公司正常的业务、资金往来外，阿里巴巴及其关联方与公司及其实际控制人、主要股东之间不存在关联关系、其他资金、业务往来或利益安排；阿里巴巴选择与公司密切合作具有商业合理性，与公司品牌知名度具有较大相关性，不涉及其他利益安排。
管理费用率低于同行业可比公司
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗管理费用分别为6745.59万元、2506.78万元、3241.08万元、2106.73万元。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗管理费用率分别为2.00%、2.31%、2.22%（剔除股份支付影响）、1.71%，同行业可比公司管理费用率平均值分别为8.86%、8.63%、8.52%、4.88%。
可孚医疗表示，报告期内，公司管理费用结构与同行业可比公司差异不大，公司管理费用率低于同行业可比公司，主要原因为以下几个方面：
1）职工薪酬率低于同行业平均水平，管理人员整体薪酬及平均薪酬均低于同行业可比公司。
2）折旧与摊销费率低于同行业水平，公司主要办公场所均为租赁房产，固定资产金额较小且主要为电子设备，管理费用中折旧摊销金额较小。报告期内，公司主要职能管理部门办公场所未处于商业繁华地区，租金水平不高，因此管理费用率较低。
3）办公费率低于同行业水平，主要系管理部门及管理人员集中在湖南长沙，而其他地区分支机构多为销售机构；且总体管理人员数量较少，管理效率较高，产生的办公费用相应较低。
4）咨询服务中介费率低于同行业水平，主要系公司为非上市主体，相应产生的中介服务费少于同行业可比已上市公司。
研发费用率低于可比公司均值
可孚医疗系高新技术企业，截至招股说明书签署日，公司拥有137项专利。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗研发费用分别为1071.31万元、1192.52万元、1601.49万元、1378.80万元，研发费用率分别为1.26%、1.10%、1.10%、1.12%。公司研发费用主要由研发人员薪酬、研发材料、专利费及知识产权费构成。报告期内，公司无资本化的研发费用。
各期，同行业可比公司研发费用率平均水平分别为5.97%、7.26%、6.83%、4.69%。
“高新”技术资质存疑
据中国经营报，根据招股书所示，可孚医疗于2017年12月1日由湖南省科学技术厅等部门联合认定为高新技术企业，并取得高新技术企业证书。
记者查询发现，湖南省科学技术厅等机关单位发布的高新技术企业认定工作的通知显示，高新技术企业认定申报需要满足五大条件。例如，企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。除此以外，企业近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例符合如下要求：最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。
根据可孚医疗招股书所示，公司显然未达到上述申报条件。
从可孚医疗的业绩来看，2017年至2019年主要产品的销售收入分别为8.48亿元、10.83亿元、14.56亿元。而在研发投入方面，2017年、2018年、2019年，公司研发费用分别为0.11亿元、0.12亿元、0.16亿元，占当期营业收入比重分别为1.26%、1.10%、1.10%。
此外，招股书显示，2019年可孚医疗以及子公司共有员工1940人，销售人数为1393人，占比71.8%，而研发人数仅为88人，占比4.54%。
由此可见，不管是研发投入，还是研发人员的总数比例，可孚医疗均不满足申报条件。
《湖南省2019年第三批拟变更高新技术企业名单》显示，湖南可孚医疗科技发展有限公司经营范围发生变更，《关于湖南省2020年第二批拟变更高新技术企业的公示》显示公司的经营范围再度发生变化。经省高企认定办审核，2020年6月，湖南可孚医疗科技发展有限公司变更为可孚医疗科技股份有限公司。
实际上，企业获得高新技术企业这一称号后，可以享有优惠资助补贴以及税收优惠。根据财政部和国家税务总局发布的《关于实施高新技术企业所得税优惠有关问题的通知》（国税函〔2009〕203号），可孚医疗2017年度至2019年度企业所得税实际征收率为15%。
销售费用率高于同行业上市公司均值
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗销售费用金额分别为20,927.95万元、27,425.09万元、37,473.79万元、24,005.54万元，销售费用率分别为24.61%、25.23%、25.63%、19.54%。
公司销售费用主要由职工薪酬、运输费仓储费、线上服务费、线上推广费、租赁费及包装物耗等构成，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，上述6项费用合计占销售费用比重分别为91.41%、92.69%、93.16%、94.61%。
各期，同行业上市公司销售费用率平均值分别为12.11%、13.72%、14.67%、10.48%。
可孚医疗表示，公司销售费用占营业收入比重高于同行业可比公司，主要系同行业可比公司的经营模式与公司存在差异。
销售人员平均薪酬远低于同行业上市公司平均水平
截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，公司在册员工分别为1341人、1413人、1940人、2363人。
截至2020年6月30日，可孚医疗销售人员有1552人，占比65.68%。
公司销售人员平均薪酬远远低于同行业上市公司平均水平。报告期各期，可孚医疗销售人员平均年薪分别为4.77万元、5.14万元、6.09万元、3.72万元，同行业上市公司销售人员平均薪酬平均水平分别是14.43万元、20.07万元、22.47万元、15.03万元。
母公司注册地同在湖南省长沙市的三诺生物，2017年、2018年、2018年、2020年1-6月，该公司销售人员平均薪酬分别为11.94万元、17.99万元、17.44万元、10.02万元。
可孚医疗指出，公司销售人员人均薪酬低于同行业上市公司平均水平，但销售管理岗人员平均薪酬略高于九安医疗，2019年至2020年1-6月平均薪酬与鱼跃医疗、稳健医疗、奥美医疗较为接近。公司销售人员薪酬水平偏低主要原因如下：①公司的销售模式以通过线上、线下渠道面向广大消费者进行零售的形式为主，因此公司销售人员中包含了较大比例的仓库发货、客服等薪酬水平较低且与销售额不直接相关的销售辅助岗人员，进而拉低了公司销售人员的人均薪酬水平；②鱼跃医疗、乐心医疗、九安医疗、稳健医疗、振德医疗总部分布于长三角、东南沿海和珠三角等经济活跃地域，主要销售员工生活在经济相对发达的地域，而公司总部位于长沙，主要员工生活在湖南等中部地域，生活成本和工资水平相对较低。
据新浪财经，在高销售费用率的外衣之下，公司销售人员的平均年薪显著偏低，严重低于同城同行公司的数据。庞大的销售人员基数及畸低的人均年薪使得公司销售人员总薪酬得以压缩，同时公司管理费用率和研发费用率也显著低于同行，高超的费用压缩术是可孚医疗2018年和2019年净利润大增的重要“法宝”。
显著偏低且商业合理性存疑的的销售人员平均薪资、明显偏低的管理费用率及研发费用率，足以证明可孚医疗高超的费用控制术。财务人士指出，控制费用得当确可减少不必要的开支，增加公司利润和现金流入，但显著偏低的期间费用率一定要保持合理怀疑。
2020年6月末：应收账款2.38亿元 占营收19%
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗应收账款账面价值分别为8,173.25万元、15,556.23万元、16,506.12万元、23,756.25万元，占流动资产比重分别为24.58%、28.92%、18.52%、19.34%，占当期营业收入比重分别为9.61%、14.31%、11.29%、19.34%。2018年、2019年公司应收账款增加主要原因为营业收入规模的扩大。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗应收账款周转率（次/年）分别为9.83、8.64、8.52、11.34，同行业可比公司应收账款周转率（次/年）平均值分别为7.46、6.65、6.49、5.49。
2020年6月末：存货4.30亿元 占营收35%
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗存货分别为16,646.00万元、19,826.35万元、30,441.13万元、42,995.98万元，占流动资产比重分别为50.07%、36.86%、34.16%、34.95%，占营业收入比重分别为19.57%、18.24%、20.82%、35.00%，其中2018年末、2019年末存货同比增长19.11%与53.54%，报告期各期末存货规模不断增加。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗存货周转率（次/年）分别为3.37、3.70、3.51、3.24，同行业可比公司存货周转率（次/年）平均值分别为4.83、4.04、3.78、2.22。
曾与投资方签署对赌协议 之后终止对赌协议
可孚医疗招股书披露称，公司在引入宁波怀格、湘潭鼎信、广州丹麓、湖南泊富、湖南文旅、长沙鼎信、盐津控股等投资方时，公司及其控股股东、实际控制人等与上述投资方签署了相关补充协议（简称“对赌协议”），约定了业绩承诺、回购、清算分配权等特殊权利义务条款。
2020年6月，可孚医疗控股股东、实际控制人等与上述投资方签署了对赌协议之终止协议，各方同意终止对赌协议，并约定了若公司中止或放弃上市计划，或者公司上市申请被否决，或者公司上市申报材料被撤回，则对赌协议的效力即自行恢复。
可孚医疗指出，对赌协议存续期间，公司及其控股股东、实际控制人与投资方宁波怀格的业绩承诺条款已触发，但根据各方签署的对赌协议之终止协议，如公司未达到对赌协议约定的承诺业绩，宁波怀格同意免除公司及其控股股东、实际控制人的估值调整义务。
涉及外观设计专利权的纠纷
可孚医疗招股书披露，报告期内，公司委托永康市锦康保健器材厂生产真空拔罐器并授权其在产品上使用“可孚”商标，双方签署了《委托生产协议》。2020年1月17日，原告苏州医疗用品厂有限公司认为永康市锦康保健器材厂、可孚医疗侵犯了其拥有的专利号为ZL201630183507.5的外观设计专利以及专利号为ZL201620446788.3的实用新型专利，遂向法院起诉要求被告永康市锦康保健器材厂、可孚医疗停止生产、销售、许诺销售侵犯原告专利权的产品并销毁涉案生产模具、设备和库存产品，并请求判令两被告赔偿原告经济损失等合计150万元。
上述案件于2020年12月10日开庭审理，截至招股说明书签署日，该案正在审理过程中。公司已委托北京易捷胜知识产权代理事务所（普通合伙）向国家知识产权局就上述专利号为ZL201630183507.5的外观设计专利以及专利号为ZL201620446788.3的实用新型专利提交专利权无效宣告请求书。
可孚医疗表示，涉诉产品可孚真空拔罐器报告期内仅于2019年度、2020年1-6月销售，销售收入分别为37.36万元、49.84万元，占当年主营业务收入比例分别为0.0257%、0.0410%。涉诉产品销售收入及其占公司主营业务收入的比重极低，上述诉讼对公司的影响有限。若最终败诉，公司需停止销售涉诉产品或法院判决公司需承担相关责任，公司亦可向永康市锦康保健器材厂追偿，停止该产品销售对公司亦不会造成重大不利影响。涉诉产品只涉及到公司众多品类中一个小分类，且未大面积销售，亦不会对品牌美誉度造成重大不利影响。
报告期内，可孚医疗存在未为部分员工缴纳社会保险及住房公积金的情况。经测算，公司2017年、2018年、2019年及2020年1-6月未缴纳社会保险和公积金的金额分别为770.08万元、920.16万元、484.17万元、37.39万元，未缴纳金额占当期利润总额的比例分别为-39.44%、11.82%、3.32%和0.12%。
外购产品占比高
可孚医疗指出，近三年，公司产品格局是外购和代理产品为主、自产产品为辅，主要是公司在业务发展过程中，结合市场需求、公司策略和自身资金等因素做出的决策安排，大大提高了公司在报告期内的盈利能力和市场竞争力，符合发展历程和现状。
公司主营业务成本明细显示，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗外购产成品主要为外购自有品牌产品和外购代理品牌产品，合计金额分别为46,698.09万元，54,378.37万元、67,771.47万元、33,146.50万元，分别占比81.94%、79.33%、54.23%。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗自有品牌自产产品金额为10,289.46万元、14,171.05万元、22,138.88万元、27,970.67万元，占比分别为18.06%、20.67%、24.62%、45.77%。
另据中国经营报，查询发现，在黑猫投诉平台等网站中，不乏有消费者对可孚医疗所售卖的产品质量提出质疑。例如，消费者“用户 7464838681” 反映：“可孚医疗卖的洗鼻盐说是对治疗鼻炎有效果，实际是这个盐根本不能用来洗黏膜，鼻炎越用越严重，目前卖家已经下架商品”。另有消费者则提及，可孚医疗在保修期内的产品不保修，口罩生产是否达标等事项。
报告期内两起产品召回
报告期内，可孚医疗发生过两起产品召回。
具体如下：
（1）2019年10月，浙江省药品监督管理局抽检时发现公司生产的型号为KFZTQMB011、序列号为KFB0202583的耳背式助听器有指标不符合产品技术要求。经公司自查，可能存在相同缺陷的同批次产品共10台，批号为KFB0202580-KFB0202589，该批次的产品全部存放在可孚医疗全资子公司杭州每文经营场所，尚未进行销售，未流入消费者手中。可孚医疗立即停止该批次产品销售，予以全部主动召回。产品召回后，公司组织进行了内部自查，并针对发现的问题进行了整改。本次产品召回不存在纠纷或潜在纠纷。
（2）重庆航天火箭电子技术有限公司为可孚医疗贴牌生产的型号为CQ-32、批号为2018/02批的红外线治疗器，经四川省市场监督管理局抽检时有指标不合格的情形。经重庆航天火箭电子技术有限公司自查，上述批号的红外线治疗器共10台，2019年12月，重庆航天火箭电子技术有限公司告知公司对上述批号的10台红外线治疗器进行主动召回。收到召回通知时，公司尚未将该批次产品销售至终端消费者，上述批号的10台红外线治疗器采购金额共计950元，已全部退回重庆航天火箭电子技术有限公司处理。本次产品召回不存在纠纷或潜在纠纷。
报告期初，公司社会保险及住房公积金的覆盖比例较低
报告期内，可孚医疗存在未为部分员工缴纳社会保险及住房公积金的情况。经测算，公司2017年、2018年、2019年及2020年1-6月未缴纳社会保险和公积金的金额分别为770.08万元、920.16万元、484.17万元、37.39万元，未缴纳金额占当期利润总额的比例分别为-39.44%、11.82%、3.32%和0.12%。
可孚医疗介绍称，报告期初，公司社会保险及住房公积金的覆盖比例较低，社保缴纳人数比例为25.43%，住房公积金缴纳人数比例为0.52%。报告期内，公司向员工积极宣传国家关于社会保险和住房公积金的法律法规及政策，鼓励员工参保及缴纳公积金，逐步全面实施社会保险、住房公积金相关制度，为符合条件的员工缴纳社会保险和住房公积金，覆盖比例得到大幅提升，截至2020年6月30日，社保缴纳人数比例为89.25%，住房公积金缴纳人数比例为89.21%。
报告期内存在行政处罚14起
招股书披露，报告期内，可孚医疗子公司存在14起行政处罚情形。
可孚医疗指出，根据《中华人民共和国税收征收管理法》第62条规定：纳税人未按照规定的期限办理纳税申报和报送纳税资料的，或者扣缴义务人未按照规定的期限向税务机关报送代扣代缴、代收代缴税款报告表和有关资料的，由税务机关责令限期改正，可以处二千元以下的罚款；情节严重的，可以处二千元以上一万元以下的罚款。上述湖南科源、好护士、贵州每文、山东怡源、河南科源、可孚用品、好护士第二分店因发票丢失或未按期申报等被处以2000元以下的款，罚款金额较小，不属于情节严重情形，上述企业已及时缴纳了罚款并进行了整改。
杭州每文因违反《广告法》等相关规定被处以罚款，公司均已及时缴纳了罚款并进行了整改，杭州每文市场监督主管部门出具核查证明，杭州每文上述行为不属于重大违法违规行为。
福建科源因违反医疗器械管理等相关规定被处以罚款，该公司已及时缴纳了罚款并进行了整改，福建科源已停止销售未取得医疗器械经营许可证的产品，福建科源医疗器械监督主管部门出具核查证明，福建科源上述行为不属于重大违法违规行为。
好护士崇阳分公司因违反《商标法》等相关规定被处以罚款，该公司已及时缴纳了罚款并进行了整改，崇阳县市场监督管理局出具核查证明，好护士崇阳分公司上述行为不属于重大违法违规行为。
好护士义乌江东店因违反医疗器械管理等相关规定被处以罚款，该公司已及时缴纳了罚款并进行了整改，义乌市市场监督管理局出具证明，好护士义乌江东店无重大违法行为受到行政处罚。
好护士崇阳分公司、好护士义乌江东店为发行人子公司好护士的分公司，对发行人主营业务收入或净利润不具有重要影响，且好护士崇阳分公司、好护士义乌江东店均已注销，该两公司的违法行为对发行人的持续经营不产生重大不利影响。
湖南森合违反《消防法》相关规定被处以罚款，该公司已及时缴纳了罚款并进行了整改，湖南森合消防主管部门出具核查证明，湖南森合上述行为不属于重大违法违规行为。
