解读十六大报告

加快资本市场创新的步伐
――论中国资本市场的发展方向

　 十六大报告中直接提到“资本市场”时只有一句话。那就是在报告的第四部分第五个问题“健全现代市场体系，加强和完善宏观调控”中明确提出了“推进资本市场的改革开放和稳定发展”。

　 针对我国要素市场发展滞后于商品市场的现实，十六大报告提出了要“在更大程度上发挥市场在资源配置中的基础性作用”。这里的“市场”指的主要就是生产要素市场，包括资本、劳动力、土地、技术等市场。这就意味着当前要把培育和发展要素市场作为健全现代市场体系的重中之重。我们注意到，十六大报告在提出“发展产权、土地、劳动力和技术等市场”时，并没有把资本市场平行地列在其中，而是在此之前，专门用一句话单独提出要“推进资本市场的改革开放和稳定发展”。很显然，这是根据我国的具体国情特别予以突出和专门加以强调的，充分体现了党中央对资本市场发展的高度重视和深刻理解。这也成为我国资本市场未来发展的整体方略，成为各个层面规划、指导、规范资本市场的基本取向。

　 “推进资本市场的改革开放和稳定发展”，虽然只有简单的16个字，但却高度概括、内涵丰富。在这里面，改革、开放是手段，稳定是前提，发展是根本。也就是说，要通过改革开放，在稳定的环境中不断推进资本市场的发展。

　 首先，要深化资本市场的改革。我国资本市场是经济体制改革的产物。最近十几年，通过不断的改革，我国资本市场有了长足的发展。但是，从总体上看，资本市场结构及制度安排还没有发生实质性的变化，资本市场效率低下的状况也还没有根本性的改观，资本市场的发展仍然还不能满足经济发展的需要。因此，进一步深化资本市场的改革，就成为促进经济发展的当务之急。在这一改革过程中，我们不仅要发展股票市场，还要大力发展债券市场；不仅要培育个人投资者，还要下大力气培育机构投资者；不仅要进一步完善证券发行市场，还要进一步完善证券交易（流通）市场；不仅要加强资本市场本身的制度建设，还要进一步完善资本市场的外部环境，等等。总之，资本市场的改革还任重道远。

　 其次，要促进资本市场的开放。随着经济全球化进程的加快，资本市场领域中的国际化、自由化趋势日益明显：银行业的跨国经营和国际资本市场的全球化扩张不再仅局限于少数发达国家，而是开始向全球扩散；世界各国互相开放金融领域，金融机构、金融业务和资本市场的国界、地域限制逐步消失；巨额金融资本按照国际通行的规则在全球范围内自由转移，资金流动的数量和速度急剧增加；全球资本市场的关联度、结合度越来越高，并逐步形成全球统一的资本市场甚至统一的货币体系。在这一背景下，不断促进我国资本市场的开放也成为一种必然的选择。前不久，中国证监会等三部委联合颁布了《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》，开始了资本市场中通过收购、兼并方式吸引外资的尝试；最近推出的QFII制度，也迈出了我国通过投资基金、证券投资等方式吸引外资的重要一步。除此之外，最近一些年，在证券公司、基金公司、证券咨询公司等服务业的准入和“走出去”方面，在 B股市场、国内企业海外上市、境外合格的机构投资者的引入等方面，我国资本市场的对外开放已经进行了许多有益的探索和尝试。在新的形势下，加大我国资本市场的对外开放力度，已经成为一种不以人的意志为转移的必然趋势。

　 再次，要注重资本市场的稳定。当今世界，资本市场的全方位开放，网上证券服务的全球化，金融业的全面市场化，使得资本市场的竞争不再是行业内的竞争，也不再是国内同业的竞争，而是一种资本市场与非资本市场、国内资本市场与国外资本市场、现代资本市场与传统资本市场全方位、立体式的竞争。资本市场全球化的挑战和激烈的竞争，必然加剧资本市场的动荡。在国际金融自由化和金融电子化的浪潮下，资金流动的数量和速度的增加进一步刺激了资本市场交易的扩大，大规模资金的过快游移必然增加资本市场的复杂性和管理上的艰巨性，从而对一个地区、一个国家乃至全球的金融和经济安全构成威胁。而且，伴随着知识经济条件下虚拟金融资本的不断扩张，现代资本市场风险的整体形态与变化机理也将表现出一系列新的特征：资本市场风险的数量增多，频率加快，风险规模与风险损失扩大；资本市场风险的传导速度加快，范围扩大，系统性影响加重；资本市场风险的诱发因素增多，不确定性提高，风险的控制也日益脱离了资本市场自身的意志和能力。另外，随着先进的科技手段在资本市场领域的迅速普及和大量运用，也加大了资本市场监管的难度。资本市场是一个高风险的领域，也是一个牵涉面十分广泛的领域，特别是与广大投资者的利益息息相关。因此，我们必须十分注重保持资本市场的稳定，资本市场运作必须兼顾提高效率和注重安全两大目标，必须从注重数量扩张转到注重提高质量，必须不断强化和完善资本市场风险防范体系以维护国家金融乃至经济的安全。

　 最后，要推进资本市场的发展。这是最根本的落脚点。处于经济转轨过程中的我国，在经济不太发达、各个方面还不太成熟的条件下发展资本市场，出现这样或那样的问题是不可避免的。我们不能因为存在这些问题而不思发展，更不能因为存在这些问题而停止发展。企图停止资本市场的发展、先解决历史遗留问题、然后再继续发展的思路，是脱离我国国情的，既不现实也不可能。因此，明智的选择是顺应经济全球化和科技进步的潮流，抓住机遇，加快资本市场创新的步伐，积极调整资本市场发展战略，促进资本市场优化资源配置功能的进一步完善，迅速推进资本市场的发展，并且在发展中克服困难，通过发展解决历史问题。惟有如此，我国资本市场才能在全面建设小康社会中真正发挥其应有的功能和作用。

　 十六大报告中与资本市场相关的阐述

　 ■报告中提出了要正确处理“虚拟经济和实体经济的关系”，这为资本市场的进一步发展扫清了理论认识方面的障碍。有助于人们转变观念，提高认识，也有助于资本市场的深化发展。

　 ■报告中提出“一切合法的劳动收入和合法的非劳动收入，都应该得到保护”，还提出“完善保护私人财产的法律制度”和“确立劳动、资本、技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则”，这为明确资本市场分配关系奠定了坚实的理论基础，也为保护资本市场投资者的权益提供了充分的理论前提。

　 ■报告中提出了“按照现代企业制度的要求，国有大中型企业继续实行规范的公司制改革，完善法人治理结构”的要求，这对发展资本市场也是至关重要的，对今后上市公司的进一步改革和转轨，对建立中国特色的现代企业制度，都具有重要且深远的意义。

　 ■报告还提出要“深化财政、税收、金融和投融资体制改革”，“稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置，加强金融监管，防范和化解金融风险”等，也与资本市场的稳定发展息息有关。

　 (《中国青年报》2002-12-28)